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中石油,一步到位的几个理由  

2007-11-04 09:40:11|  分类: 投资 |  标签: |举报 |字号 订阅

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明天中石油就要开盘,对于这样一只需要承接资金达1400亿左右的超级大盘股,现在的市场不但没有一片恐慌,反而热情如火,大量资金虎视眈眈,准备开盘抢进。所谓此一时也彼一时也,如今许多人,包括我,已经形成了一种观念,就是像这类资源绩优蓝筹股,是“不败”的,开盘价就是历史天价是不可想象的。但事实上历史不会简单重复,总有让人跌眼镜的一天。

中石油确实有创造历史的“潜质”,首先是追捧过于热烈,开盘定价过高。无论从跟中石化的比价,还是跟中石油H股的比价,中石油的“合理”定价都可以达到45-50元。对应的市盈率是60-70倍,而目前世界知名石油企业的市盈率,一般在10倍左右。
大家自然会说,我们是新兴市场,平均市盈率都有50、60,中石油并不算高,然而这样的观念是个错觉,牛市和新兴市场平均市盈率高,是因为大家对未来利润增长存在着比较高的期望,假如07年A股市场平均利润增加30%,那么平均市盈率就会降到30-40倍的水平;如果08年再增长30%,就会降到20-30倍的合理水平,但这种事情肯定不会发生,因为08年股价就会上涨50,指数直上10000点,那么平均市盈率依然高达50、60倍,直到最终泡沫破灭。
对于牛市中的大部分公司,寄予高增长幻想是合理的,即使它们也未必能达成,但对于少部分公司,寄予过分的期望肯定是不理智的。大型银行股是这样,中石油也是这样。
看看目前在上市后表现耀眼的大型蓝筹,无非是3种类型:1是开盘价太低,留给后市巨大成长空间,这类如工行、国航;2是开盘价貌似很高,但其实盈利能力超强,利润连年翻番,只是因为市场对其不了解,未能接受而实际被低估的,典型就是平安保险。牛市发展至今日的狂热状态,这2种情况都不可能出现了,于是就是有了3,也就是时下最流行的,有母公司整体上市,资产注入题材的。
显然中石油一条都不具备,所以它一旦被高估,剩下的路可能就是价值回归。

其次,中石油目前的利润增长其实是和我国经济发展相悖的。我们都知道,中石油的利润增长主要来自石油价格的飙升。虽然我们依然预期石油价格会继续增长,但作为基础能源和化工原料的石油价格持续增长,最终会导致其他行业生产成本过高而进入衰退。假如整个市场进入熊市,中石油如何能独善其身,继续享有60倍的市盈率?假如在5年时间内中石油回归至国外同类企业的水平,即使考虑上它每年的增长,价格也至少有50%以上的下跌空间。

最后,我认为明天的中石油,会是游资、私募和散户表演的舞台。短线客们不会无视投资者对石油的狂热,而不趁机捞一把的。而真正的长线投资者,多数会作壁上观。基金们有专业的价值分析能力和投资理念,对于过高的开盘价,肯定不会接受的,可能就采取按兵不动甚至借原始筹码打压的做法,以降低建仓成本。但基金手中筹码少而珍贵,外面资金多而狂热,理性的基金经理会等中石油股价被炒透以后,才动手打压。所以,基金们不会在明天充当“灭火队”的角色,最多隔岸观火甚至可能煽风点火。

上述分析,不代表我认定中石油的股价会在明天或者数天内见顶,我承认各种可能性都是存在的。假如市场里操纵资金的那只手有超出我们想象的实力,让中石油高开高走,炒至100元,然后才随着大市一起崩盘,这也不是没有可能的。
比较可能的走势是,短期内冲高回落,基金建仓完毕后逐步走稳回升,然后在一个价格范围内波动。这可能已经是最好的结果,中石油毕竟是指数权重达到2成的股票,谁也不希望这样一艘航母上市即搁浅,它什么时候走上价值回归路,可能就代表着牛市的结束,对于目前的A股市场来说,还早了点吧?

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